ИССЛЕДОВАНИЕ ДВАДЦАТИЛЕТНЕЙ ТРАНСФОРМАЦИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ПАО СБЕРБАНК

В настоящее время развитие финансового сектора идет высокими темпами. Современ-ные изменения на финансовом рынке происходят на фоне снижения процентных ставок по банковским вкладам, поскольку инвесторы ищут альтернативные, более привлекательные способы получения пассивного дохода, чем банковский вклад. Принимая во внимание изме-нения мирового финансового рынка, связанные с пандемией коронавируса COVID-19, когда привлекательность России для иностранных инвесторов снижается, российский фондовый рынок начинает понимать, что он должен быть привлекательным не только для иностранных инвесторов, но и для российских. На современном этапе появляется новый класс российских инвесторов, которые формируют долгосрочные портфели, исходя из параметров дивидендных выплат. В настоящее время публичные российские компании признали необходимость систе-матизации и формализации общего порядка дивидендных выплат, что нашло свое отра-жение в уставе и положении о дивидендной политике, рассматриваемых в настоящее время в качестве ключевых документов, определяющих условия и порядок дивидендных выплат, поскольку их размер влияет не только на рыночную привлекательность компании, но и отражает эффективность управления, которое проявляется в проведении сбалансированной дивидендной политики, где учитываются интересы как компании, так и акционера. Рассмотрим особенности дивидендной политики ПАО Сбербанк, которые представлены в его официальных документах. Положение о дивидендной политике ПАО Сбербанк утверждено Наблюдательным сове-том банка 14.12.2017 г. сроком на 3 года и включает в себя шесть разделов. Основная цель данного положения заключается в установлении прозрачного и понятного акционерам банка механизма принятия решения о выплате дивидендов, определения размера, порядка и сроков их выплаты, что должно повысить доверие инвесторов к банку, его менеджерам, сделать действия банка предсказуемыми, а следовательно, позволит акциям банка стать более привлекательными. Акционерный капитал ПАО Сбербанк состоит из обыкновенных (95 %) и привилеги-рованных (5 %) акций. В структуре обыкновенных акций 25 % занимают депозитарные расписки на Лондонской фондовой бирже (ADR), где 1 ADR приравнивается к 4 обыкно-венным акциям ПАО Сбербанк. Структура акционерного капитала представлена на рисунке 1. Рисунок 1 составлен на основе анализа данных, представленных на официальном сайте ПАО Сбербанка в таблице 1.   Рисунок - 1 Структура акционерного капитала ПАО Сбербанк Таблица 1 - Сведения о выпуске акций Год Выпуск обыкновенных акций, тыс. ₽ Доля в УК, % Выпуск привилегирован-ных акций, тыс. ₽ Доля в УК, % Размер уставного капитала, тыс. ₽ 1993 45 000 90 5 000 10 50 000 1994 45 000 90 5 000 10 100 000 1995 216 312,5 97 - 3 316 312 1996 343 787,6 93 40 000 7 700 100 1998 50 000  93 - 7 750 100 2001 249 900 95 - 5 1 000 000 2006 57 000 000 97 3 000 000 3 60 000 000 2007 64 760 844 95 3 000 000 5 67 760 844 У ПАО Сбербанк размещены обыкновенные и привилегированные акции, по которым банк стремится выплачивать дивиденды в равном размере, а также обеспечивать выплату дивидендов по привилегированным акциям в размере не меньшем, чем по обыкновенным. Привилегированные акции размещены с обязательной выплатой определенного дивиденда в размере не ниже 15 % от номинальной стоимости. При установлении размера дивидендных выплат рекомендуется учесть следующие усло-вия: - наличие и размер чистой прибыли; - соответствие нормативам достаточности капитала, которые установлены Банком Рос-сии согласно Инструкции Банка России от 29 ноября 2019 г. № 199-И «Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности капитала банков с универсальной ли-цензией»; - достижение уровня достаточности базового капитала по требованиям Базель III на уровне 12,5 %; - состояние экономической конъюнктуры; - соблюдение интересов как банка, так и его акционеров. Если привлекательность вклада определяется процентом, то привлекательность финан-совых инструментов компании определяется ростом курсовой стоимости и размером выплат (по облигациям - процент, по акциям - дивиденды). Поэтому обратимся к исследованию дивидендных выплат ПАО Сбербанк. Поскольку чистая прибыль является основой, из которой определяется размер дивиденд-ных выплат, рассмотрим ее динамику за период с 2001 по 2019 гг. для ПАО Сбербанк, пред-ставленную на рисунке 2.   Рисунок 2 - Динамика чистой прибыли ПАО Сбербанк Таким образом, на протяжении рассматриваемого периода наблюдается рост чистой прибыли, что говорит об эффективном функционировании компании. Провал прибыли 2009 года связан с мировым финансовым кризисом 2008 года, а в 2014 - 2015 гг. обусловлен введением антироссийских санкций. Следует обратить внимание на тот факт, что несмотря на столь тяжелые периоды, ПАО Сбербанк не имел убытков, что позволяет говорить о высокой степени эффективности аппарата управления организации.  Далее сравним общий размер дивидендов и чистую прибыль за период с 2001 по  2019 гг., представленные на рисунке 3.   Рисунок 3 - Динамика чистой прибыли и общего размера дивидендов ПАО Сбербанк Анализируя график, можно сказать, что с ростом чистой прибыли компания увеличивала общий размер дивидендных выплат. Дальнейшую оценку дивидендной политики проведем на основании доли чистой прибыли, направляемой на дивидендные выплаты. Рассмотрим на рисунке 4 размер чистой прибыли, направленной на дивидендные выплаты за 2001 - 2019 гг.   Рисунок 4 - Доля чистой прибыли, направляемой на дивидендные выплаты На протяжении рассматриваемого периода ПАО Сбербанк наращивал долю чистой при-были, направляемой на дивидендные выплаты. Даже в кризисные 2008 - 2009 годы компа-нии удалось сохранить долю на уровне 10 %.  Резкое снижение доли чистой прибыли до 3,5 % в 2014 г. связано с введением санкций против Российской Федерации. Такое решение было принято в связи с тем, что банку необ-ходимо поддерживать уровень достаточности капитала. С 2017 года целью банка на ближайшие 3 года является повышение уровня чистой при-были, направляемой на выплату дивидендов, до 50 %. Для оценки дивидендной политики ПАО Сбербанк рассмотрим размеры дивидендных выплат за 2001 - 2019 гг. на рисунке 5.  Следует отметить, что по обыкновенным и привилегированным акциям банк выплачивает одинаковый размер дивидендов. С 2016 года наблюдается рост дивидендных выплат, что говорит об изменении диви-дендной политики ПАО Сбербанк, направленной на повышение привлекательности банка для инвесторов. В завершении оценки дивидендной политики на рисунке 6 сравним долю чистой прибыли, направленной на выплаты дивидендов, и размер дивидендных выплат в рублевом эквиваленте.   Рисунок 5 - Динамика дивидендных выплат ПАО Сбербанк   Рисунок 6 - Взаимосвязь доли чистой прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, и размера дивидендных выплат Из графика наблюдается прямая взаимосвязь доли чистой прибыли, направляемой на ди-видендные выплаты, и размера дивидендных выплат, то есть с увеличением доли чистой прибыли растут дивидендные выплаты. Данную взаимосвязь можно увидеть, рассчитав ко-эффициент корреляции, который представлен на рисунке 7.   Рисунок 7 - Уровень корреляции между дивидендными выплатами и долей чистой прибыли,  направляемой на дивидендные выплаты Таким образом, особенностями дивидендной политики ПАО Сбербанк являются: - соответствие нормативам достаточности капитала; - соответствие международным требованиям Базель III; - наращивание доли чистой прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, до 50 %.